作者： 蔡路平 科创创业人工智能ETF永赢 基金经理
OpenClaw引爆全民“云养虾”，AI彻底从“聊天”升级为“7×24小时自主执行”。单任务多轮调用与工具联动，直接导致推理端Token消耗呈几何级跃升，算力需求从脉冲式变为持续性，彻底扭转行业供需格局。
下游算力需求刚性爆发，国内外云厂商、租赁商全面涨价，H100/H200租金大幅上调，交付周期延长至2027年，验证算力紧缺现状。产业链进入全链条涨价周期，投资主线清晰：
1． 存储全链：HBM产能优先挤出，导致DRAM、NAND供给持续紧缺，2026年涨幅预计近180%与100%，HBM4定价超预期，带动芯片、模组、先进封装全链受益。
2． 国产算力核心：推理算力国产化替代空间巨大，算力芯片、AI服务器、超节点是本轮弹性核心。
3． 算力配套：AI服务器功率跳升，强力拉动液冷、高压电源、GaN/SiC器件需求；高并发、低时延场景推动光模块、高速PCB/CCL等互连环节高景气。
值得注意的是，本轮AI革命的底层是技术驱动。虽然头部生态壁垒高耸，但并不意味着本土模型无机会。相反，随着Agent落地与行业场景深度绑定，国内模型公司正迎来“出圈”破局的关键窗口期。谁能在工具调用、任务执行、本地化部署上形成核心壁垒，谁就能打破寡头垄断，有望在细分领域实现逆袭。
而近期双创与AI指数出现调整，核心源于外部风险升温、流动性偏紧压制市场风险偏好，叠加AI资本开支ROI争议与软件HALO体系再定价，引发市场风格再平衡。尽管当前Agent发展阶段性压低应用与软件端估值、存储涨价抬升下游产业链成本均为客观现实，但拉长周期来看，AI重构并改善生产要素的底层产业趋势依然坚定不变；与此同时，我们更应重视大模型公司收入端快速改善的积极信号，产业基本面正持续兑现。
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